投研早报丨在加密熊市诞生的项目都是做什么的？/访谈 a16z Crypto：22 亿美元新基金成立，Crypto 的下一个十年会是什么样？/从泡沫周期到基础设施周期：加密正在进入下半场
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👨💻 ChainFeeds 投研简报 ｜2026.5.7
1️⃣ 项目介绍｜在加密熊市诞生的项目都是做什么的？
2️⃣ 衍生品｜从 HIP-4 上线聊起 ，链上衍生品正在重塑金融格局？
3️⃣ 项目介绍｜sato 爆了！一场从发币开始就尽量删掉「项目方」的链上实验
4️⃣ 观点｜访谈 a16z Crypto：22 亿美元新基金成立，Crypto 的下一个十年会是什么样？
5️⃣ 观点｜从泡沫周期到基础设施周期：加密正在进入下半场
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1️⃣ 在加密熊市诞生的项目都是做什么的？
导读：在 1-4 月，RootData 累计收录超过 1070 个新项目，较去年同期下降大约 32%。
链捕手：在缺乏新叙事、融资困难的当下，加密行业仍然有足够多优秀的新项目诞生吗？这个问题正在成为加密行业越来越多从业者的讨论焦点。优质新项目、新资产的数量，决定了资本、注意力乃至政策等要素对加密行业的投入程度，以及市场的活跃程度。不得不承认的是，随着加密行业的融资数量创造 2020 年以来的新低，加密资本市场陷入了久违的寒潮期，越来越多知名项目由于缺乏运营资金宣布停止运营，与此同时加密货币市场行情持续低迷，加密创业者面临着极其糟糕的创业环境。但并非没有好消息。
在过去，加密项目在技术、运营等层面具有很高的人力成本，因而需要大量融资才能支持其持续发展，但 AI 技术的成熟使得很多工作可以被 AI 代替，大幅降低项目运营成本。Hyperliquid 的成功，也为小型团队在无需融资的情况下打造开拓性产品提供了激励与启发。在 1-4 月，RootData 累计收录超过 1070 个新项目，较去年同期下降大约 32%。但考虑到去年初期大量项目属于 meme 类型，且近期市场缺乏明确热点，今年前四个月新诞生项目的绝对值数量仍然非常可观，其中不乏多个具有优质团队背景与市场影响的早期项目。
从 RD 增长指数来看，MojoAI、Invent Money、JAR Chain、ABFinance、Derpetual 是 2026 年新收录项目中位居前五的项目，分数均高于 200。该指数基于 RootData 上项目的赛道、团队、融资、X 影响力等综合计算。从 X 影响力指数来看，xStocks、Arc、Ventuals、Surf、Earlybird、Bantr、Flying Tulip、nof1、Minara AI、Liquid 则是 2025 年以来新成立项目中排名前十的项目，分数均高于 530。该指数基于项目 X 账号被 Top 关注者关注的数量与普通粉丝数量加权得出。综合来看，加密行业并非缺乏新项目，而是进入更接近真实创业环境的阶段：融资更难、叙事更谨慎，但技术进步与成本下降正在推动更高效的新项目生成机制。（ 来源）
2️⃣【英文长推】从 HIP-4 上线聊起 ，链上衍生品正在重塑金融格局？
导读：Haun Ventures 用三大支柱（金融基础设施、新资产与市场、Agent 经济）重新定义加密的下一阶段，而本周上线的四个项目正是这一叙事的具体落地。
Castle Capital：在周末，Hyperliquid 将 HIP-4 推送到了主网，目前每天仅限一个 BTC 二元事件。HIP-4 被设计为一种通用原语，可用于预测市场、类期权工具等。结果市场扩展了平台能力，引入了一种新的衍生品交易形式，不包含杠杆或清算风险，同时可以与其他功能组合，在现货和永续账户之间统一保证金，并连接到 HyperEVM。这是否会被视为相较于 Polymarket 和 Kalshi 的足够差异化，以及它会吸引哪类用户，仍有待观察。我们预计 Hyperliquid 的核心用户群将保持忠诚，同时会有一部分 Polymarket 用户迁移，因为 Polymarket 的头部交易者中已有 14% 同时在使用 Hyperliquid，这些重叠钱包在 Polymarket 产生了 14.3 亿美元交易量，并在 Hyperliquid 上运行了 1.89 亿美元的永续名义仓位。
在主导了股票和商品永续合约之后，TradeXYZ 正在进军 pre-IPO 市场。这一次，他们不是为用户解锁 24/7 交易，而是打开一个原本封闭、缓慢且难以进入的私募二级市场。他们的第一个 IPOP 市场是 Cerebras（CBRS），这家 AI 芯片公司刚刚向 SEC 提交了 S-1 文件，目标是在 5 月中旬 IPO。我们已经在 Ventuals 等项目中看到这一方向的早期尝试，但 TradeXYZ 的版本引入了一种新的定价机制，该机制直接来源于平台内部市场，使得价格发现与股票的估值预期脱钩。这是对当前 pre-IPO 永续市场的更新，后者通常通过「公允价值」将价格锚定在标的资产上。
上周，Ostium 完成了其迄今为止最大的一次协议升级，也是链上交易基础设施中的首次尝试。从一个封闭系统转变为直接连接全球最深的传统金融流动性和定价。他们通过与做市商、主经纪商及其他大型机构组成的对冲网络合作，实现了这一点。交易者将获得更大的交易规模、更紧的执行价差、与传统市场一致的费用结构，以及更多市场与资产的访问。流动性提供者（LP）则不再直接承担交易者的盈亏风险，而是通过链下对冲来管理方向性风险。这一升级已经产生明显效果：例如一笔 220 万美元、100 倍杠杆做多 US100 的交易，仅产生了 0.0038% 的价格影响，且交易者可以进行千万级交易而几乎没有滑点。【原文为英文】（ 来源）
3️⃣ sato 爆了！一场从发币开始就尽量删掉「项目方」的链上实验
导读：一条写死在链上的发行曲线。
Foresight News：一只代币涨了，市场先看 K 线。可 sato 这次，备受关注的不仅仅是那根线，还有它背后那套不给项目方留余地的规则。截至 2026 年 5 月 7 日 15:50，sato 在以太坊 Uniswap V4 池中的价格约为 1.2 美元，24 小时交易量接近 3000 万美元，FDV 约 2478 万美元（一度达到 4000 万美元），近 24 小时涨幅逾 300%。持币地址页显示持有人已接近 7400。如果只看这些数字，sato 很容易被归进「新叙事带动的强势资产」这类模板里。但顺着官网和白皮书往下看，它的重点其实不在上涨，而在机制。更准确地说，它像是在拿一套尽量删掉人为干预的发币规则，去反着做一次实验。sato 想回答的问题很简单：如果一只链上资产没有预挖、没有团队分配、没有治理口、没有迁池剧本，连「项目方发挥空间」都被压到很低，市场还会不会买单。
白皮书给出的设计很直接：sato 只有一个负责发行的合约入口，也就是 Uniswap V4 Hook。用户打入 ETH，Hook 按公式计算可铸出的 sato，并把 ETH 留在储备里。它的定价函数是 p (eth) = (S/K)・e^(eth/S)，其中 S = 500 ETH，K = 21,000,000。对应的累计发行量是 minted (eth) = K・(1 − e^(−eth/S))。这意味着，sato 不是那种先把总量打出来，再交给市场交易的代币。它的供应是沿着一条指数曲线往上走，越来越接近上限，但理论上永远不会真正碰到 100%。这也是它和很多新币最大的区别。很多项目的路径是先发射，等热度和流动性起来，再讲毕业、迁移、升级和下一阶段故事。sato 则把这些中间环节砍掉了。它没有把「后续动作」交给团队判断，而是提前把规则写进合约。
它把 99% 的 K 写成了结束条件。也就是说，当流通铸造量跨过 20,790,000 枚 sato，并对应累计净流入约 2302 ETH 时，selfDeprecated 会被触发，买入铸造功能永久关闭。这件事很重要，因为它意味着 sato 并不会真正走到 100% 全流通，而是在 99% 供应处主动停下。剩下的 21 万枚尾部供应，永远不会进入流通。从机制上看，这像是一种提前声明：这条曲线不是要永远吸纳新增买盘，它只负责完成一段有限的发行过程，走到终点就停。首先，新增买盘没法再通过官方 curve 进入，以后如果有人还想买 sato，只能去外部二级市场承接；其次，官方 curve 依然保留卖出功能，任何持币者都可以把 sato 卖回去换 ETH，而卖回去的币会被销毁。（ 来源）
4️⃣ 访谈 a16z Crypto：22 亿美元新基金成立，Crypto 的下一个十年会是什么样？
导读：Crypto 已经赢得了革命。接下来要解决的，是革命之后怎么治理这件事。
Chris Dixon：目前最值得注意的积极变化，就是稳定币真正获得了主流牵引。现在稳定币发行量已经达到大约 3000 亿美元，交易量足以和 Visa 这类大型支付网络相提并论。更重要的是，这种增长并不和交易投机强绑定。它的曲线更像一张计算网络或互联网网络的增长曲线，这说明它是健康的、结构性的增长。这背后很大程度上是因为美国国会去年通过了 GENIUS Act，第一次给稳定币建立了明确的监管框架。我一直觉得监管有两个作用。第一，它给真正想做事的建设者提供一条明确路径，让他们知道规则是什么，这一点非常重要。第二，它给消费者加上护栏。用户知道，当你买的是一枚经过认证的稳定币时，放进去 1 美元，背后银行里就真的有 1 美元；发行方经过审计，也有相应的安全机制。这既是在保护消费者，也是在帮整个市场建立信任。
通用技术通常都会先在某些垂直场景找到突破口。AI 现在也是这样，它是通用技术，但眼下最显著的 killer app 之一就是编码。加密也类似。它的很多能力最终当然不会只停留在金融，但现阶段，金融确实是天然更容易切入的低垂果实。一个重要原因是，美国的金融系统已经很好了，但在全球很多地方，最基本的储蓄和支付基础设施仍然很弱。所以金融场景的门槛反而更低。相较之下，社交网络之类的全球产品，今天已经非常成熟了，要直接替代它们并不容易。我一直有个判断模型，就是先让十亿人通过股票、债券、稳定币、支付、汇款这些场景，成为区块链的日常用户。等他们已经熟悉了钱包、基础设施和链上交互，再在其上提供相邻服务，这会自然得多。所以我不觉得金融和更大的愿景是分离的；金融本身就是那条进入更广阔互联网愿景的基础路径。
从今天的趋势看，AI 很可能还会进一步加深这种集中。AI 极其资本密集，美国真正领先的大模型实验室也就那么几家，新进入者想挑战它们非常困难。我们已经能从很多互联网品类看到这种趋势，比如 Stack Overflow 的流量断崖式下滑，它某种意义上就像矿井里的金丝雀，提示我们很多网站型业务都可能被 AI 重新抽走价值。我认为这不是一个好趋势。互联网原本应该让两个在车库里的人，也能在相对公平的环境里和大公司竞争；也应该让消费者可以直接和商家、和彼此互动和交易。而眼下看来，能在这种集中趋势中提供可信反制力量的技术，几乎只有 crypto。我们已经在金融服务里开始看到这一点，我也希望未来 10 年、20 年，这种能力会扩展到更多领域。（来源）
5️⃣ 【英文长推】从泡沫周期到基础设施周期：加密正在进入下半场
导读：稳定币与链上金融基础设施正成为真正落地的核心，它们在全球范围内重构支付、融资与资产流动方式，并开始获得机构与政策层面的认可。
Connor Dempsey：在我最初那篇 Reddit 帖子发布 8 年之后，我们仍然没有一个去中心化的 Uber。区块链并没有消除所有中介，完全去中心化的货币也没有取代政府发行的货币。但我认为，从长远来看，上面这段时期将会被记住为一个基于互联网的新金融系统的早期混乱阶段。每一次繁荣与崩溃，都在加固那些可以重构全球金融、并将其带给任何拥有互联网连接的人的基础设施。ICO 证明了公司可以从全球任何人那里筹集资金。DeFi 证明了交易、借贷可以完全运行在代码之上。NFT 为基于互联网的产权体系奠定了基础。甚至 meme 币 这个周期中最愚蠢的部分也证明了这些基础设施可以承载巨大的全球交易量。把股票、债券以及房地产等非同质资产放进来，再加上一点监管清晰度，就可以看到金融体系的其余部分随之跟进。批评者仍然可以试图对这些视而不见，但稳定币的数据是最无法反驳的。
当前超过 3000 亿美元的稳定币供应，在 2025 年结算了 33 万亿美元的交易量。今年，它们已经结算了超过 40 万亿美元，并且有望达到 100 万亿美元。怀疑者会指出，其中很大一部分来自加密交易和机器人活动。这一点是成立的。但规模已经存在，而且美国政府正在告诉你未来的方向在哪里。一个棘手但重要的点是：稳定币是由美国国债支持的，而美国国债是美国政府为自身融资而发行的债务。因此，每发行一个稳定币，就会在美国政府最需要的时候，创造新的对美国债务的需求。正因如此，美国财政部长已经将稳定币增长列为国家战略重点。美国财政部长 Scott Bessent 表示：最近的报告预测，到本十年结束时，稳定币可能增长到 3.7 万亿美元的市场规模。在 GENIUS 法案通过之后，这一情景变得更加可能。一个繁荣的稳定币生态系统将推动私营部门对美国国债的需求，而这些国债正是其背后的支撑。
接下来会发生什么。AI 正在改变一切，加密行业也不例外。加密与 AI 的结合已经开始，数以百万计的 AI 代理很快将会在现实世界中进行交易。它们会使用由稳定币支持的卡片，与 200 多个国家的商户进行交互。同时，它们也会使用加密钱包和稳定币彼此之间直接交易。那些为我们购物、处理财务、代表整个公司进行交易的代理，看起来是一个相当确定的趋势。再往远一点看，我们会看到完全由代理运行的企业，在没有人类参与的情况下运作。可以想象一个对冲基金，它读取所有文件，建立自己的模型，并据此交易，没有分析师或投资经理的参与。随着这一科幻般的未来逐渐被构建，加密将通过与旧系统融合，而不是取代它，最终走向主流。后端将是加密技术。前端看起来将与人们已经在使用的东西完全相同。大多数人甚至不会察觉。【原文为英文】（来源）
