投研早报丨预测市场全景图：四层生态，把预测市场这件事讲清楚了/从 KYC 到 KYA：谁在定义 Agent 身份？/木头姐对话 CZ：AI、稳定币、量子威胁、加密以及金融未来
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👨💻 ChainFeeds 投研简报 ｜2026.5.8
1️⃣ 预测市场｜预测市场全景图：四层生态，把预测市场这件事讲清楚了
2️⃣ AI｜从 KYC 到 KYA：谁在定义 Agent 身份？
3️⃣ 财报｜Coinbase 交出最难看的财报，但市场可能看错了重点
4️⃣ 观点｜我在 Stripe Sessions 2026 看到的 AI 经济
5️⃣ 观点｜木头姐对话 CZ：AI、稳定币、量子威胁、加密以及金融未来
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1️⃣ 【长推】预测市场全景图：四层生态，把预测市场这件事讲清楚了
导读：当前能用的预测平台清单、装备层正在长什么样、这条赛道的 thesis 从哪里来。
Leo：Tier 1 是交易平台层。Polymarket 仍然是主战场。2026 年 4 月月名义交易量约 90 亿美元。需要注意的是，Kalshi 同月 148.1 亿美元已经反超 Polymarket 主平台 —— 这条在中文圈的体感认知里仍存在偏差。4 月 28 日完成 V2 切换，5 月 4 日上线充值钱包第一阶段。撮合引擎、订单流和 API 都在持续演进。中文交易者无论是做市、做 sniper、做反向 copy，还是跟踪 Opinion 联动，大多数主仓位依然放在 Polymarket。它的优势不是做得最好，而是使用习惯已经形成，包括地址结构、Gamma API、Chainlink 结算价、订单簿深度和清算规则等，这套体系被反复使用，迁移成本很高。如果你刚开始接触预测市场，Polymarket 仍然是最低门槛的入口。与此同时，Hyperliquid HIP-4 上线成为新的变量，部分交易者已经开始迁移，尤其是在 BTC/ETH 价格方向性市场中，开始具备可用性。
Tier 2 是工具 / SDK / AI 层。这一层不是给交易者直接下注的，而是给 builder 使用的工具层。functionSPACE 被称为预测市场的 Stripe，提供 SDK 和基础设施，让开发者可以基于信念表达和概率分布构建产品，而不需要从零搭建市场。其 fs_trading_sdk 提供 belief math、市场发现、共识图等基础模块，使概率产品具备可组合性。目前仍处于早期阶段，但如果这一层跑通，对预测市场的意义类似 Stripe 之于支付。与此同时，Elastics 代表 AI 进入预测市场的信号，其完成 200 万美元融资，并与 LMSR 发明人 Robin Hanson 有合作，探索 AI agent 直接参与预测市场的路径。此外，还有 polymarket-toolkit、PM Intelligence Bot 等工具，用于地址分析、策略反推和交易数据处理。这一层的核心在于：它不是市场本身，而是围绕市场的能力放大器。
Tier 3 是美国监管赛道。美国合规赛道是预测市场最清晰的监管路径。Kalshi 是目前增长最快的玩家：2026 年 4 月月交易量达到 148.1 亿美元，创历史新高；2026 年 3 月融资后估值约 220 亿美元，半年翻倍；月活用户达到 510 万。其在政治、体育、宏观经济市场的深度，已经在部分品类超过 Polymarket。与此同时，传统金融机构也在快速进入，包括 Cboe、Nasdaq、Kraken 等。部分平台通过 CME 或 Kalshi 轨道进入，使预测市场逐步接入主流金融体系。对于中文用户而言，这一层虽然难以直接参与，但提供了两个关键信号：一是监管路径正在落地，预测市场正在被主流金融接受；二是中文圈对市场格局的认知与美国实际体量存在明显偏差。Kalshi 的体量和用户规模，已经说明这一赛道正在进入更成熟阶段。（ 来源）
2️⃣【英文长推】从 KYC 到 KYA：谁在定义 Agent 身份？
导读：为什么需要 KYA（Know Your Agent）身份基础设施？又有哪些公司正在构建它？
Tiger Research：AI 代理正进入一个可以自主执行合约、支付和交易的阶段，但目前仍缺乏一个统一的标准来验证「这个代理是谁」。在 Agent-to-Agent（A2A）的场景中，KYA（Know Your Agent）正比 KYC（Know Your Customer）受到更多关注。KYA 并非在所有场景中都必需。在中心化平台内部（如 Google、OpenAI、Coinbase），现有的 KYC 已经足够。但当独立部署的自主代理开始接触 DEX、A2A 支付以及商户支付时，KYA 就变得关键。
KYA 标准之争已经开始：
1）ERC-8004：在 NFT 之上发行 AgentID，将身份、信誉和验证全部构建在链上；
2）Visa TAP：由 Visa 向代理签发身份凭证，并通过 TAP 的三重签名（合法性、委托方、支付方式）进行验证；
3）Trulioo：采用类似 SSL CA 的模式，由 DPA 签发 DAP；
4）Sumsub：在其原有合规系统之上叠加一层 KYA 体系。
监管也已经在国家层面推进。欧盟《AI 法案》要求对高风险 AI 系统的行为日志记录操作主体身份；美国 NIST 将代理身份管理列为重点标准方向；新加坡发布了首个国家级 Agentic AI 治理框架。就像 2019 年 FATF 的「旅行规则」决定了哪些加密交易所能够存活一样，是否具备 KYA 基础设施，将决定谁能进入下一轮市场。【原文为英文】（ 来源）
3️⃣ Coinbase 交出最难看的财报，但市场可能看错了重点
导读：一家交易所正在变成一个金融基础设施公司。
深潮 TechFlow：净亏损 3.94 亿美元里，有 4.82 亿美元来自公司持有的加密资产投资的未实现损失，另有 3520 万美元来自运营持有的加密资产损失。加起来 5.17 亿美元，全是账面浮亏，一枚币都没卖。按照美国会计准则，Coinbase 必须在每个季度末，按当时的市价重新给自己的加密资产仓位估值。Q1 比特币从年初的 8.7 万美元跌到季末的 6.6 万美元左右，跌幅约 23%；以太坊更惨，跌了约 41%；整个加密市场总市值蒸发了大约 6000 亿美元。Coinbase 的资产负债表只是被动地映射了这场行情。换个说法：Coinbase 持有的币没动，只是被市场「重估」了一遍。如果 Q2 比特币反弹，这 5 亿多美元的亏损会以利润的形式回来。把这部分浮亏剥离开看，Coinbase Q1 的真实经营情况是：调整后 EBITDA 仍有 3.03 亿美元，这是连续第 13 个 EBITDA 为正的季度。
如果说浮亏是噪音，那交易费收入的塌陷才是这份财报里真正需要警惕的信号。总交易收入 7.56 亿美元，同比下滑 40%。其中零售交易收入 5.67 亿美元，机构交易收入 1.36 亿美元，后者同比下降 27%，前者跌得更狠。Q1 全球加密市场现货成交量环比下滑超过 20%，全行业的活跃度比 2025 年末的高点缩水了将近一半。低波动率扼杀了交易，尤其是那些长尾资产几乎没人碰。加密交易所是周期生意，这件事每个老兵都清楚。但对 Coinbase 而言，问题不只是周期，是它最赚钱的那条腿正在结构性变弱。零售用户在散去，现货 ETF 在 Q1 净流出 5 亿到 8 亿美元，那些 2024 年因为 ETF 入场的钱，正在用脚投票。
如果把 Coinbase 过去 18 个月的动作拉成一条线看，逻辑就清晰了：2025 年 5 月，宣布以 29 亿美元收购 Deribit。2025 年 8 月，正式完成收购，瞬间成为全球加密衍生品（按未平仓量和期权成交量计）的头部玩家。2025 年期间，加入标普 500。2026 年初，在 Coinbase 主 App 里上线美股和 ETF 交易，把传统资产和数字资产装进同一个组合。2026 年 4 月 2 日，从美国货币监理署（OCC）拿到了国家银行信托牌照的有条件批准。2026 年 Q1，预测市场上线，用 Kalshi 做流动性。这家公司在做的事，是把自己从一个加密现货交易所重新定义为链上和链下所有可交易资产的统一入口。（ 来源）
4️⃣ 我在 Stripe Sessions 2026 看到的 AI 经济
导读：Stripe 数据揭示 AI 正在重塑全球经济。
Gao fei：1987 年，经济学家罗伯特・索洛说了一句著名的话：「你能在任何地方看到计算机时代，唯独在生产力统计数据里看不到。」这句话困扰了经济学家近十年。直到 1990 年代中期，计算机对生产力的贡献才终于在数据中显现出来。2026 年，同样的困惑正在 AI 身上重演。泡沫论来来去去，学者们争论不休，企业犹豫不决，宏观数据信号依然模糊。但有一个地方，AI 对经济的影响已经无需争论。现在我们来看 Stripe。过去几天，我参加了在旧金山举行的 Stripe Sessions。Stripe 处理的交易量相当于全球 GDP 的近 2%，年支付量达 1.9 万亿美元，平台上有超过 500 万家企业。《福布斯》AI 50 强榜单中 86% 的公司都在使用 Stripe。如果说 AI 经济是一个刚出生的婴儿，那么 Stripe 就是产房里的心率监测仪。它比几乎任何人都更早、更精准地记录着婴儿的心跳。
大会第一天上午，CEO 帕特里克・科里森展示了一组数据。自疫情以来，Stripe 上每月新成立的企业数量一直保持在高位，但曲线相对平坦。从 2026 年初开始，这条曲线几乎垂直向上拉升。直接原因是 AI 编码工具大幅降低了创业门槛，许多开发者现在用「vibe coding」就能在几天内做出可收费的产品。帕特里克将其描述为更宏观的现象 —— 整个经济正在围绕 AI 重新平台化。Stripe AI 业务首席营收官 Maia Josebachvili 补充了一个外部对比：直到 2024 年，iOS App Store 的应用发布数量一直在下降。AI 编码工具出现后，发布量环比增长 24%。变化不仅是数量上的，也是质量上的。2025 年通过 Atlas 注册的公司，在生命周期的同一节点产生的收入是 2024 年同期公司的两倍，而 2026 年成立的公司，其收入已经达到去年同期公司的五倍。
第二天主舞台上，一个演示赢得多次掌声。约翰・科里森在台上给智能体一个简单指令：研究 AI 需求如何影响能源市场。智能体开始搜索，发现 Alpha Vantage 有一个它需要的能源市场数据集，价格 4 美分。智能体判断价格在预算内，随后用 Tempo CLI 中的稳定币钱包自主完成购买和下载。接着它生成了一份完整的分析报告。随后，约翰对智能体说：「把这份报告发布并出售。」智能体检查数据集的许可条款，确认允许商业化，然后搭建网站、发布报告，并生成指令文件，让其他智能体通过请求即可购买。短短几分钟，一个智能体完成了研究、采购、生产、合规审查、发布、定价和销售的全链路。它既是买家也是卖家。演示结束后，约翰说：「Agentic Commerce 已经来了。」（来源）
5️⃣ 木头姐对话 CZ：AI、稳定币、量子威胁、加密以及金融未来
导读：这场交流从 CZ 的个人经历讲起，延展到 Binance 的崛起、监管冲击、稳定币竞争、AI 与区块链融合、量子计算风险，以及他对比特币和全球金融未来的判断。
CZ：有很多事情和我当初想象的不一样。比如，我原本以为支付现在应该已经发展起来了，但实际上大多数人还没有直接用加密货币支付。现在有加密卡，用户可以用加密资产付款，但商户看到的仍然是 Visa 或 Mastercard 这样的传统体系。让我意外的是，过去一年多，尤其是在美国，机构参与加密的速度比我预期更快。一年半以前，美国整体还相当反加密，甚至有人公开发起所谓「对加密的战争」。我本人也是在拜登政府时期入狱的。所以美国后来出现 180 度转向，让我很惊讶。这也说明美国宪法和制度有韧性。总统每四年可以更换，即使有一段时期政策压制很强，也可能很快改变。但过去几年压制环境确实造成了后果。很多大的加密项目被 SEC 起诉，建设者减少，很多资金和注意力转向 Meme 币，真正有实用价值的应用没有发展得那么好。现在如果美国监管转向支持加密，我希望能看到更多真实应用被建立起来。
AI 会从多个方面帮助加密行业。第一，AI Agent 未来会进行比人类多得多的交易，可能是 10 倍、100 倍、甚至 1000 倍。AI 不太可能主要使用 Swift 或 Visa 这类传统系统。它们可能会用一部分传统金融基础设施，但如果要和全球另一端的人或系统交互，加密货币会容易得多。第二，AI 会提升开发速度。AI 写代码已经能大幅帮助开发者，虽然现在还不能完全替代人类，但它会让我们更快构建应用。我们可以更快做出新的加密应用、更易用的钱包、更安全的钱包、更快的区块链。所以，AI 不只是带来新的交易主体，也会加速整个行业的技术开发。
关于比特币，我认为现在有两股力量同时存在。一方面，从四年周期看，比特币进入 2026 年后确实下跌了一些。2021 年是牛市，2025 年也是牛市，那么 2026 年出现回调，这符合四年周期的框架。但另一方面，也有两个非常积极的因素。第一，特朗普总统很重视股市表现，他会尽力推动股市。如果股市表现好，加密市场通常也会表现好。股市上涨时，人们有更多财富和现金，会把一部分资金配置到加密资产。第二，地缘政治紧张让黄金变得活跃。黄金已经大涨并出现高波动，比特币也应该在这种环境下活跃。虽然我们已经看到比特币下跌，但最近几天它又回到 7.4 万到 7.5 万美元附近。所以我认为，股市表现好会对比特币和整个加密市场形成正面作用。而且在中期选举前，特朗普很可能会尽力推动市场，这是符合逻辑的。我不认识他，也没和他说过话，但美国市场对全球市场和加密市场都有很大影响。（来源）