投研早报丨公链不想只做基础设施了？从扩生态到自己下场做应用/链上资金重新流动，比特币的拐点到了吗？/八年投入急转弯，以太坊为何突然放弃 Poseidon？
ChainFeeds Newsletter 每日精选 Web3 深度投研「简报」+ AI 驱动的热点新闻榜单，帮你做出聪明决策
📢 热点新闻 ｜2026.8.15
🔥 Galaxy Research：Coldcard 漏洞被盗 BTC 已超 1778 枚，8 月 6 日后暂无新增攻击迹象
🔥 Politico：白宫或将于下周会晤加密货币与预测市场行业高管
🔥 Upbit 运营商 Dunamu 二季度营业利润约 1663 万美元，环比大降 73%
🔥 SecondFi 将停止运营，恢复流程计划于 9 月 10 日前上线
🔥 YZi Labs 开放 EASY Residency S5 孵化申请，聚焦稳定币、AI 和生物科技等领域
👨💻 ChainFeeds 投研简报 ｜2026.8.14
1️⃣ 公链｜公链不想只做基础设施了？从扩生态到自己下场做应用
2️⃣ 项目介绍｜当外汇市场搬上链：KiiChain 如何重构跨境结算？
3️⃣ 项目进展｜Core Scientific：一家破产的比特币矿企如何靠 AI 暴富？
4️⃣ 比特币｜链上资金重新流动，比特币的拐点到了吗？
5️⃣ 以太坊｜八年投入急转弯，以太坊为何突然放弃 Poseidon？
每日精选的加密信息由 ChainFeeds 团队与 AI 共同编写，我们已将内部的信息流工具优化并开放给所有读者及 Web3 行业者使用👇
🌞 Web3 行研早报来自：Web3 行业必读深度资讯「简报」平台｜chainfeeds.me
1️⃣ 【英文】公链不想只做基础设施了？从扩生态到自己下场做应用
导读：本文对公链拓展收入来源的尝试进行了分析，包括 Arbitrum 的 Timeboost、MegaETH 围绕 USDm 建立的回购飞轮，以及中心化交易所系公链对收入来源的进一步扩张。
Castle Capital：Optimism 等公链率先采用了这种模式，并通过 Superchain 扩展生态：向不同的 Layer 2 网络提供 OP Stack，同时收取净链上利润的 15% 或 L2 收入的 2.5%，取两者中较高者。这一模式一度运行良好，并被多个 L2 采用。但今年 2 月 Base 退出 Superchain 后，Optimism 的收入大幅下降。此前 Base 贡献了 Superchain 超过 90% 的收入，远高于 Optimism 自身。就在 Base 离开前几周，OP 持币者还通过了一项提案，将 Optimism Superchain 收入的 50% 用于回购 OP。但由于 2 月失去了大部分收入，这些回购之后并未能为代币积累足够价值。尽管 Optimism 模式暴露出裂缝，但这并不意味着扩展生态本身是错误选择。Superchain 仍被多个网络采用，包括 Celo、Ink、Unichain 等。类似 Optimism，Arbitrum 也构建了自己的 Arbitrum Stack，而它正是押注链栈能够取得回报的一个典型案例。Robinhood 上个月使用 Arbitrum Stack 推出自己的 L2，目前已产生约 400 万美元收入，按照 90/10 的收入分成，其中约 39 万美元流向 Arbitrum。
Polygon 则是另一条专注于生态扩张的链，其目标是把自己定位成面向金融科技公司和通用场景的支付链。这一定位对 Polygon 来说是合理的，因为目前 Stripe 已经使用 Polygon 路由稳定币支付，Mastercard 也使用它进行商户结算，并为 Agent Pay 产品提供支持。类似地，Revolut、Paxos 和 Cash App 也在使用 Polygon 的基础设施。它们偏好 Polygon，主要因为其高吞吐量和极低费用，可以显著降低基础设施交互成本。在此基础上，Polygon 还在推进企业级控制能力，以便成为大型金融科技公司的更容易选择。到目前为止，Polygon 已处理约 2.9 万亿美元稳定币交易量，其稳定币供应量目前约为 30 亿美元，自 2025 年以来增长超过 80%。不过，尽管支付使用量持续增长，Polygon 的大部分收入仍然来自 Polymarket 部署。由于这种收入集中存在潜在单点风险，Polygon 一直在推动拓展其他收入来源。类似 Arbitrum，Polygon 的分发能力并未体现在其代币价值积累上。尽管该链持续创造不错收入，并经常位列链收入和代币回购榜前列，但持续的代币排放带来的卖压依然抵消了这些积极因素。
一种更新的解决方式，是公链通过纵向整合，也就是亲自构建应用，来解决应用手续费增长与链本身手续费增长脱节的问题。应用层能够产生大量费用，但这些收入并不会自然下沉到链层，这也是大多数公链正在面对的问题。观察过去 30 天不同公链的应用费用与链费用，可以发现后者积累的价值远低于前者，而应用产生的收入却持续增长。这其实符合最初的设计逻辑，因为公链原本就是基础设施提供者：一个健康的链应该有更高的应用费用、更低的链费用，从而成为高效的部署环境。但另一方面，如果链本身无法从手续费中获得足够收入，就很难长期支撑估值、代币经济和可持续经营。因此，一些新链如 MegaETH、Sophon，以及较老的 Sei，正在转向自己做应用，希望把这些收入内部化，而不是继续流向第三方应用。MegaETH 就是其中一个例子。它近期重新把团队重心放到在自有链上开发应用，同时继续支持只有依赖其低延迟和高吞吐量才能实现的 OMEGA 应用，这与其早期强调横向生态扩张的策略相比，是一次明显转向。【原文为英文】（ 来源）
2️⃣ 【英文长推】当外汇市场搬上链：KiiChain 如何重构跨境结算？
导读：跨境汇款和新兴市场外汇交易长期面临高成本、低效率问题，主要源于复杂的交易流程、银行营业时间限制以及美元流动性不足。
Tiger Research：跨境转账背后存在一套复杂流程。付款需要经过资格筛查、外币账户验证、货币兑换以及最终结算。全球金融基础设施至今仍在围绕各种低效率运转，例如不同国家的银行营业时间不同，同时受到不同监管制度约束。来自世界另一端的新闻如今可以实时抵达，技术已经消除了信息与文化传播的边界，但支撑全球经济运行的金融基础设施依然低效。这种市场结构对新兴市场国家的影响尤其明显。由于本币在国际金融体系中的地位较低，即时获得足够流动性更加困难，因此交易的每一个环节都会增加时间和成本。在部分外汇交易中，美元流动性甚至不足以承接市场上出售的本币，导致货币兑换成本显著提高，完成交易所需的时间也更长。KiiChain 的创始团队此前曾在拉丁美洲运营数字资产 OTC 平台和做市基金，日常工作几乎就是不断应对传统金融体系的这些结构性缺陷：在本币与美元之间流动性不足、银行营业时间不一致以及严格资本管制的环境下，为双向订单提供流动性。正是在亲自承担这些低效率带来的成本之后，他们开始设计一个链上外汇层，希望解决这些问题。
KiiChain 希望成为稳定币和现实世界资产（RWA）的链上外汇层，其目标是把美元稳定币与不同国家本币稳定币的流动性集中到同一条链上，让兑换与结算能够一天 24 小时不间断进行，即使银行系统已经停止营业。为了实现这一目标，KiiChain App 采用了一种名为 Atomic Quote Network（AQN，原子报价网络）的模式，将链上技术的即时结算能力与传统金融已经成熟的交易机制结合起来。在这一结构中，为用户寻找最优汇率的过程沿用传统金融 RFQ（询价）系统的高效方式，而真正涉及资金移动的结算环节则直接在区块链上即时完成。换句话说，它试图同时利用传统金融的价格竞争能力，以及区块链快速、透明的结算优势。这种模式能够解决新兴市场常见的结算延迟风险，但无法凭自身解决流动性不足的问题。流动性仍然是一个外部因素，因此 KiiChain 仍需要持续扩大机构做市合作伙伴的规模。与此同时，KiiChain 还试图把抵押资产本身代币化上链，通过 T-REX（ERC-3643）标准将身份与资格规则直接写入代币，从而在链上建立合规边界。
KiiChain 所构建的并不是一个完全没有中介机构的金融体系，而更接近于一个让不同中介机构不再受到国界和营业时间限制的统一结算层。彻底移除所有中介并不现实，因为只要资金仍然需要在监管框架内运行，就必须存在承担 KYC 义务并持有相关牌照的运营方。实际上，整个流程减少的环节十分有限：原有八个步骤中只有三个真正消失，其余五个仍然保留基本结构，变化更多体现在由谁执行以及这些步骤被如何命名，而不是程序本身彻底消失。这种改变更像是把原本分散在各地的货币兑换点集中到一个统一中心。过去把比索兑换成美元，可能需要在不同国家寻找不同兑换机构并等待处理，而且每一家机构都有自己的营业时间；KiiChain 并没有消灭这些中介，而是把它们集中到同一个链上平台。负责结算的运营能力依然存在，但由于所有参与者可以在一个不受物理距离和时间限制的空间中交互，便利性和结算速度得到提升。因此，KiiChain 的尝试与其说是在彻底拆除传统金融的中介结构，不如说是通过将底层基础设施搬到链上，对传统金融长期存在的低效率进行重新整合和优化。（ 来源）
3️⃣ Core Scientific：一家破产的比特币矿企如何靠 AI 暴富？
导读：2022 年 12 月，Core Scientific 还是加密寒冬中最具代表性的破产矿企之一。不到四年后，这家公司拥有超过 240 亿美元的潜在长期合同收入，并成为 CoreWeave、AMD 等 AI 产业参与者锁定电力与数据中心容量的重要合作方。
吴说区块链：Core Scientific 的问题并不是没有资产，而是此前为扩张挖矿业务投入了大量资金，并使用债务购买矿机和建设数据中心。当比特币价格、电价和融资环境同时逆转时，这些固定资产难以迅速变现，现金流却率先枯竭。Chapter 11 重组没有要求 Core Scientific 立即清算全部资产。公司得以在破产程序中继续经营，并与债权人、设备融资方及原股东重新分配债务和股权。2024 年 1 月，Core Scientific 完成重组并走出破产程序。公司表示，重组削减了约 4 亿美元债务，并保留了约 724 MW 的运营容量，以及位于美国多个州的数据中心、土地、电力接入和配套基础设施。重组后的新股于 2024 年 1 月 24 日重新在纳斯达克上市交易，首日开盘价约为 5.89 美元，收盘价约为 3.44 美元。市场最初仍将 Core Scientific 视为一家刚刚走出破产、需要修复资产负债表的比特币矿企。但破产重组保留下来的数据中心和电力资源，后来成为公司估值反转的基础。矿机可能快速贬值，比特币产量也会受到币价和全网难度影响，但已经获得电网接入、具备变电设施和大规模用地的数据中心，很难在短期内复制。
Core Scientific 与 AI 云计算基础设施公司 CoreWeave 的合作，成为估值逻辑改变的关键节点。2024 年 6 月，Core Scientific 宣布与 CoreWeave 签署一份为期 12 年的长期合同，为其提供约 200 MW 的高性能计算基础设施。公司预计，这份合同在完整期限内可带来超过 35 亿美元的潜在累计收入。按照初始协议，项目所需的约 3 亿美元资本投入由 CoreWeave 提供，并通过未来托管费用抵扣。这一安排降低了 Core Scientific 项目建设初期的资金压力，也让公司能够将原有矿场逐步改造为适合 GPU 集群运行的高密度数据中心。此后，双方不断扩大合作，2024 年签约的长期容量由最初约 200 MW，经过多次扩展增加至约 502 MW。计入早期奥斯汀项目后，双方合同覆盖容量约为 588 MW，公司按约 590 MW 披露，潜在累计收入增加至约 102 亿美元。这组合同改变了资本市场观察 Core Scientific 的方式。过去，投资者主要关注公司的比特币产量、算力规模、矿机效率和 BTC 持仓。转型之后，更关键的指标变成了已签约容量、开始计费的 MW 数量、长期合同金额和项目交付时间。同样一兆瓦电力，用于比特币挖矿时，其价值取决于币价、全网难度和矿机效率；用于 AI 计算托管时，则可能通过十年以上的合同转化为相对稳定的收入。
Core Scientific 的反转并不是一家破产矿企单纯依靠比特币反弹恢复盈利，而是一次基础设施用途和估值体系的转换。比特币挖矿时代，公司的主要资产是矿机、算力和能够持续获得低价电力的矿场。AI 数据中心时代，矿机的重要性下降，土地、电力接入、变电设施、光纤网络、冷却系统和项目建设能力成为核心资产。在美国 AI 数据中心需求快速增长、电网接入往往需要较长周期的背景下，客户真正购买的不只是电力，而是能够在明确时间内获得大规模通电容量的能力。一个已经完成选址、取得电网接入并具备扩建条件的矿场，可能比从零开始建设的数据中心更快投入使用。Core Scientific 出售的因此不仅是 MW，也可以理解为通电时间。它通过提前控制土地和电力资源，再与 AI 客户签署长期合同，将曾经服务于比特币挖矿的基础设施转换为期限更长的托管现金流。但这种模式并没有消除风险，只是改变了风险来源。过去，Core Scientific 的主要风险来自比特币价格、电价和全网挖矿难度；现在，风险更多来自资本开支、融资成本、客户集中、建设延误和合同履约。（来源）
4️⃣ 【英文】链上资金重新流动，比特币的拐点到了吗？
导读：目前比特币网络活动的恢复速度快于持币者盈利状况的改善。
Axel Adler Jr：比特币当前呈现出一种较为少见的市场组合：持币者盈利状况仍处于多年区间的低位，但链上活动已经明显恢复。比特币盈利 UTXO 占比的 30 日均值目前约为 53.7%，远低于过去 10 年约 82.8% 的平均水平，也明显低于过去一年 74.6% 的均值。今年 5 月，该指标一度位于 75% 左右，随后持续下降，并在 7 月初触及约 48% 的低点，之后才开始有所恢复。同期，比特币价格从 5 月约 8 万美元的水平下跌超过 20%，降至约 6.35 万美元，使相当一部分比特币供应进入未实现亏损状态。目前这一指标依然处于多年区间的较低位置，说明持币者整体仍承受较大压力。不过，从 48% 的低点回升也意味着，持币者盈利状况恶化的速度已经有所放缓。如果未来盈利 UTXO 占比能够持续上升，将成为市场逐步恢复正常的更强信号；反之，如果再次跌破 7 月约 48% 的低点，则意味着处于亏损状态的比特币供应占比可能重新扩大。
与持币者盈利状况相比，比特币链上活动的恢复速度明显更快。比特币总转账量的 30 日均值已经从 4 月低点的 62.77 万枚 BTC 上升至目前的 76.91 万枚 BTC，累计增长约 23%。与此同时，该指标已经超过约 72.5 万枚 BTC 的 365 日均值，意味着短期网络活动已经重新高于过去一年的平均水平。这与今年春季的情况形成明显变化：尽管持币者盈利状况依然较弱，但在比特币网络中流动的 BTC 数量已经显著恢复。不过，总转账量只能反映 BTC 在网络中移动的规模，并不能判断究竟是谁在转移这些比特币、资金流向哪里，也无法判断这些转账是在盈利还是亏损状态下发生。因此，链上转账量增加本身并不能直接被视为看涨信号，它既可能来自新增需求和积累，也可能来自重新分配、抛售、内部转账或其他类型的链上活动。
当前市场最明显的特征，是持币者盈利状况和链上活动都已经从局部低点恢复，但两者恢复的速度并不一致。比特币盈利 UTXO 占比目前约为 53.7%，仍然明显低于过去一年以及过去 10 年的平均水平；与此同时，30 日平均转账量已经较 4 月低点增长 23%，达到约 76.91 万枚 BTC，并重新超过 365 日平均水平。也就是说，比特币在链上的流动正在加快，但仍有相当一部分筹码处于亏损状态，网络活动的恢复明显领先于持币者盈利状况。更强的市场改善信号，需要看到盈利筹码占比持续回升，同时链上转账量继续保持在年度平均水平以上。这意味着网络活动恢复开始与持币者财务状况改善同步。相反，如果盈利筹码占比再次跌破 7 月约 48% 的低点，则意味着亏损筹码比例重新增加，当前的恢复趋势也将面临新的压力。（来源）
5️⃣ 八年投入急转弯，以太坊为何突然放弃 Poseidon？
导读：八年、数千万美元投入之后，以太坊选择了一条更保守但也更确定的后量子之路。
Foresight News：8 月 13 日，以太坊研究员 Justin Drake 在 X 发文称，以太坊基金决定在 L1 层放弃 SNARK 友好型哈希算法 Poseidon，转而采用 SHA2 或 BLAKE2 等传统哈希函数。这个决定背后是八年研究、数千万美元投入的积累，以及对后量子密码学路线图的一次重大修正。Poseidon 自 2019 年推出以来，一直被视为 zkRollup 与 zkVM 等应用的理想哈希方案，它的结构使其在 SNARK 电路中比传统的基于二进制运算的哈希函数更便宜、更高效。但当后量子安全成为以太坊的硬性要求时，Poseidon 的局限性开始暴露。Justin Drake 表示，这一转变得益于突破性的 SNARK 设计进展，即通过「二进制域」运算方式，使传统哈希函数在 SNARK 电路中的性能可媲美此前专为 SNARK 优化设计的 Poseidon，单台笔记本电脑每秒可完成约 100 万次传统哈希调用验证。
传统哈希长期难以进入 SNARK，主要障碍来自计算语言差异。SHA2、BLAKE2s 和 Keccak 大量使用异或、移位等布尔运算，传统 SNARK 通常在大素数域上处理算术，模拟每一项位运算会产生高昂约束成本。Poseidon 直接围绕素数域算术设计，以更少约束换取更高证明速度，代价则是算法历史较短，需要持续密码分析。二进制域把底层数学切换到仅含 0 和 1 的最小素域，并用二进制扩域承载更大数据。位运算因此可以直接进入证明系统，SNARK 开始适配传统哈希，技术重点从设计 SNARK 友好型哈希转向设计哈希友好型 SNARK。Jim Posen 与 Benjamin Diamond 2023 年提出的 Binius 展示二进制塔域 SNARK 路径，Benedikt Bünz、Ron Rothblum 与 William Wang 的 Flock 论文于 2026 年 7 月 29 日上传 arXiv，其 M4 Max 基准为单核每秒证明 8.2 万次 BLAKE3 压缩、4.2 万次 SHA-256 压缩和 3 万次 Keccak 置换，10 核 BLAKE3 吞吐量超过 66 万次。Drake 称，笔记本电脑每秒可证明约 100 万次传统哈希调用，开销约为原生 CPU 布尔计算的 100 倍；SNARK.fast 数日前在 M3 Max 上达到每秒 180 万次 BLAKE3。
Poseidon 被放弃的另一个关键原因是后量子安全的时间表正在加速。Justin Drake 警告称，AI 在密码分析方面的能力增强，已经让格基方案 HAWK 和同源方案 SQIsign 接连遭受打击。这迫使以太坊基金会将赌注压在基于哈希的方案上，而这类方案被认为对量子攻击具有更强的抵御能力。此前，以太坊已公布其后量子路线图，包括 2027 年部署生产级 leanVM，2028 年在共识层、执行层和数据可用性层完成部署。leanVM 是一个专门用于后量子签名聚合的最小化零知识虚拟机，被视为整个战略的核心构件。哈希函数切换不会改变以太坊后量子路线的总体结构，验证者目前使用的 BLS 签名依赖椭圆曲线，未来方案仍以 leanXMSS 等哈希签名为基础，再由 leanVM 把大量签名压缩成每个区块的一份小型证明。SHA2 或 BLAKE2s 拥有更长的公开分析历史，EF 可以减少等待 Poseidon 参数经受多年密码分析的时间。（来源）
