📖 加密 VC 说【12/21 目录】
💬 一、加密 VC 们在谈论些什么？
话题 1：加密 VC 已死？（HashKey Capital/Generative Ventures/Hash Global）
话题 2：BBW & Breakpoint 参会感想 （Primitive Ventures/Tangent/Left Curve Capital）
💡 二、加密 VC 们近期发表什么研究产出？
1️⃣ 结构性进展之年（Pantera Capital ）
2️⃣ 2026 年展望：加密十大投资新机会和伪热点（Grayscale）
3️⃣ Stripe for Agents：从协议栈到支付生态的 Agent 投资图谱（IOSG Ventures）
📢 三、一级市场重要融资一览（12/8-12/14）
过去一周公开的融资事件共 19 起，融资金额超 1.83 亿美元（LI.FI/Real Finance/TenX Protocols/MetaComp/Cascade/Surf/Crown/YO Protocol/TestMachine/Magma Finance/AllScale/Pye Finance/Ezeebit/Pheasant Network/Goblin Finance/Valora/RainFi/Buenbit/Swarm Markets）
1/ 加密 VC 们在谈论些什么？
话题 1：加密 VC 已死？
背景：行业讨论从「加密货币已死」延伸至「加密 VC 已死」，如何重新审视加密 VC 的角色？
Lao Bai：怎么看待现在 CT 上「VC 已死」的论调？
部分 VC 已死是不可否认的事实；亚洲 VC 应该是这一轮最惨的，欧美二三线上半年还是相对 OK 的，跟他们的 LP 结构与资金体量有关，但下半年尤其近一两个月也明显出现亚洲 VC 的一些势头。欧美一线那几家貌似影响不大，至少表面上看起来是这样的。
其实 VC 这一轮的「熊市」是 2022 年 Luna 暴雷之后的「延迟效应」，当时二级市场熊了，但一级市场无论是项目估值还是 VC 募到的资金量其实没受多大影响。熊市做 VC，投到好项目，牛市来了就爽了！
但理想很丰满，现实很骨感，原因有三：一是 21 年那波叙事叠加放水太疯狂了，18-19 的 VC 其实投到好项目和烂项目差距不大，当时鸡犬升天，任何项目都是几十倍甚至百倍；二是四年周期被打破了，25年根本没有出现所谓的「山寨季」；三是即便四年周期重复，VC 这一轮的条款跟上一轮也完全不通。
整体上 VC 不会死，会一直活下去，推动这个行业继续向前；ICO 更多是为了带部分散户和社区上车+造势，KOL 轮主要负责传播，这些都是项目中后期发生的事情。在最早期就一两个 Founder+PPT 的阶段，只有 VC 才能真的看懂且真的给钱。情绪上再怎么 Anti-VC，这和行业还是得靠 Founder+VC 合力往前推。
VC 其实与项目，人才一样，进入一个「出清」与「大浪淘沙」的阶段，有点类似 2000 年互联网泡沫那会。这是上一轮疯牛的「债」，花个几年还清之后，会进入新一轮健康的成长阶段，但门槛要比之前高很多。（来源）
Rui（HashKey Capital）：看了下 Breakpoint 又跑了趟香港，有很多想说的但不知道从何说起，想到哪儿写到哪儿：
VC 不怕熬怕快，这也是为什么熊市适合 VC，Meme 和 Alpha 出现之后项目方们熬不住了，AI 出现之后能熬的赛道也没那么多了，要想成功得熬到下一个死寂的时候。
大部分 Crypto VC 是信息差套利，再加一些路径依赖，赚点辛苦钱和渠道费。现在只是这批人变成了 Market agency/做市商，本质上差不多。
大家都比较看好 Sol 相比 Eth，主要是 Sol 活人感比较强，更不用说精英感了。
Onchain finance 估计是明年上半年的一个热点，大概能到预测市场的热度，机构们是挺 Fomo 的。（来源）
Will Wang（Generative Ventures）：我现在觉得几乎所有发币项目都可以在发币后再投，一没锁定，二看得出团队干不干事儿，三筹码结构更清晰；最重要的是，没那么孙子，不用看交易所改 term 的脸色，也不用看团队到底 honor 不 honor token 条款的脸色。（来源）
KK（Hash Global）：1. 这个行业 VC 已经快没了，肯定少于创始人；2. 我们现在选择投资和陪伴成长的 Web3 项目都是能干苦活，day1 找用户，day1 思考商业模式和 PMF。发币与否是第二维度的问题。（来源）
话题 2：BBW & Breakpoint 参会感想
背景：BBW & Breakpoint 小作文来袭，当前加密行业普遍持悲观心态。
